Viaja en la U de Turquía

En el mercado de bonos de los mercados emergentes está aumentando el entusiasmo por un posible resurgimiento de la emisión turca en septiembre. Hay buenas razones para ello, pero la Turquía del presidente Recep Tayyip Erdoğan sigue siendo un país donde el acceso generalizado a los bonos a largo plazo está lejos de ser seguro.

Los emisores de mercados de capitales de Turquía están observando que las condiciones y niveles del mercado son mejores que los que han sido durante algún tiempo. El martes, el diferencial del swap de incumplimiento crediticio a cinco años del país era de alrededor de 385 pb, más de 300 pb más ajustado desde mediados de mayo y muy por debajo del máximo de 908 pb que alcanzó en julio del año pasado.

Hay varias razones para la mejora. En primer lugar, las elecciones generales de mayo eliminaron cierta incertidumbre para los inversores. Aunque muchos inversores internacionales habían estado apoyando a la oposición para que ganara, el simple hecho de que las elecciones hayan transcurrido sin disturbios civiles masivos es suficiente para haber levantado el sentimiento hacia el país.

Luego, Erdoğan sorprendió a muchos al elegir figuras muy respetadas para encabezar el Ministerio de Finanzas y el banco central, fortaleciendo las expectativas de que podría cambiar el rumbo hacia la ortodoxia monetaria y fiscal.

Las tasas oficiales se han elevado 900 pb en dos meses. Algunos analistas han visto estas acciones como una reversión completa de políticas inconformistas anteriores, bajo las cuales la inflación anual se disparó hasta el 86% en octubre del año pasado. Mientras tanto, los tipos estadounidenses también se han estabilizado, lo que hace que los mercados emergentes en general sean una propuesta más atractiva.

Los inversores que compraron bonos turcos en mayo han sido recompensados ​​con creces. Y esa es la sensación que los banqueros de los mercados de capitales de deuda y los emisores turcos esperan que se mantenga hasta septiembre.

GlobalCapital entiende que un grupo de emisores (en particular los grandes y ausentes bancos turcos, pero también varias empresas) están esperando para intervenir.

Muchos han tenido deudas vencidas en los últimos dos años que el mercado no ha sido propicio para refinanciar con nuevos bonos. Ahora es su oportunidad.

Si logran atraer inversionistas en grandes cantidades (como muchos ahora esperan que suceda), entonces se reforzará el dicho del mercado de que los inversionistas tienen poca memoria.

Después de todo, hemos estado aquí antes; de hecho, varias veces. Erdoğan ha cambiado de opinión repetidamente sobre cuán independiente debería ser realmente un banco central.

Cada vez que retrocedía hacia la interferencia personal, seguía una carnicería en el mercado.

Hafize Gaye Erkan, el nuevo gobernador del Banco Central de la República de Turquía, habló la semana pasada sobre su nueva política. Lo llamó un enfoque holístico, tomando medidas graduales con ajuste monetario, crediticio y cuantitativo para lograr la estabilidad de precios.

Sin embargo, eludió las preguntas sobre la independencia del banco central y los aumentos de las tasas de interés. La presión política parece seguir en juego.

Erdoğan podría desechar al actual equipo de liderazgo económico y volver a políticas procrecimiento en cualquier momento.

Y con las elecciones municipales próximas en marzo de 2024, en las que Erdoğan está decidido a recuperar el control de Estambul, esto debería ser motivo de preocupación.

Una crisis económica prolongada, como la que podría ser causada por una batalla seria contra la inflación, podría aumentar el riesgo de que Erdoğan vuelva a girar hacia una economía más populista.

Se están generando grandes esperanzas para Turquía y su acceso al mercado de bonos. Este bien podría ser el punto de entrada adecuado para los inversores.

Pero deben tener en cuenta que es más probable que la carrera en la que participarán en septiembre sea una carrera de obstáculos que una carrera divertida.